组合保证金

什么是组合保证金（PM）？

组合保证金（PM）将现货和永续合约交易统一在一起，提供更高的灵活性和资金利用率。所有全仓保证金的永续合约仓位和现货余额在单一账户内统一进行保证金计算。

• 符合条件的现货资产（HYPE 和 BTC）可作为以 USDC 计价的永续合约仓位的抵押品，也可用于购买其他现货资产。
• PM 支持对冲现货仓位或执行套利交易等策略。现货和永续合约仓位之间的盈亏会自动相互抵消。
• 请参阅文档 https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/trading/portfolio-margin

组合保证金如何运作？

自动借款

符合条件的抵押资产具有贷款价值比（LTV），决定了可以凭借它们借入多少资金。目前，HYPE 的 LTV 为 65%，BTC 的 LTV 为 50%。

使用 PM 下达现货或永续合约订单时，如果余额不足，系统会自动凭借符合条件的抵押品借款，上限为 borrowable_amount = token_balance × oracle_price × LTV

计算示例：

在上面的示例中，用户拥有 200,000 USDC 的"购买力"，可用于开立新的永续合约仓位或购买现货资产。借款是自动处理的；限额请参阅此处

注意：可借余额只能在 PM 内部用于交易。可借余额无法提币，也无法在账户之间或地址之间划转。

保证金共享

如果永续合约仓位的权益因未实现亏损而低于其维持保证金，系统将自动凭借可用抵押品借款以防止清算。与不使用 PM 的普通全仓保证金一样，全仓保证金仓位之间的盈利和亏损会相互抵消。

自动还款

充值和已实现利润会自动用于偿还未偿借款。借入资产产生的超额未实现利润会自动偿还借款。

闲置资产收益

在 PM 下，任何闲置的 USDC 余额都会被自动出借以赚取收益。利息根据每个用户在总出借金额中的份额按比例计算。

如何在 app.hyperliquid.xyz 上启用组合保证金

账户要求

• 账户价值超过 $10,000，或加权交易量超过 $5,000,000
• 账户价值必须低于 $5,000,000
• 启用前，账户必须没有任何未平仓位、未结订单或进行中的 TWAP 订单

方式 1：前往投资组合页面并选择组合保证金选项。

方式 2：在某个永续合约资产的交易页面上，点击订单表单右上角的"Classic"按钮并选择组合保证金选项。

理解与组合保证金相关的信息

组合保证金比率（PMR）

PMR 反映 PM 账户的整体清算风险。如果 PMR > 95%，全仓保证金仓位和抵押品将面临清算风险。

推高 PMR 的因素（不完全列举）：

• 永续合约仓位累积未实现负盈亏
• 现货抵押品价值下降（例如 BTC 价格从 $80,000 跌至 $70,000）
• 提币或划转出可用余额
• 未偿借款累积利息

当整个 PM 账户低于其组合维持保证金要求时，将触发清算。完整的 PMR 公式请参阅文档。

贷款价值比（LTV）

LTV 是抵押品资产计入组合保证金的比例。例如，如果 LTV 为 50%，则抵押品价值的 50% 可用于开立新仓位、弥补永续合约未实现亏损或购买现货代币。

借款上限使用率

表示 USDC 当前借款上限的使用情况。借款上限请参阅此处。

净余额

Net Balance = equity - borrowed amount

净余额为负表示用户的借款超过权益。例如，如果用户持有 100 USDC，并借入了 150 USDC，则净余额为 -50。

可用余额

借入的金额只能用于交易现货和永续合约，无法提币或划转。

计价资产：在多个 DEX 之间同时交易时，各 DEX 显示的可用余额数字可能不同。请以相关订单表单上显示的"Available to Trade"（可用于交易）数值为准。

可提取的抵押品数量取决于在不使你的健康因子低于 100% 的前提下可以移除多少抵押品。

• 示例：用户仅以 HYPE 作为抵押品（LTV 65%，每个 HYPE $40）借入 100 USDC，需要至少锁定 5 HYPE 作为抵押品（100 / (0.65 × 40) = \~3.85 HYPE）。Available balance = total balance − locked collateral

当持有多种抵押品时，可用余额的计算方式为 Total balance − minimum collateral required，以保持健康因子 ≥ 100%

你的健康因子

健康因子表示账户中剩余的额外借款能力。健康因子 <100% 并不直接意味着存在清算风险，但账户将无法继续借款。

Health Factor = Account Value weighted by LTV / Borrowed Amount

计算示例：

如果借款金额为 $42,000，则健康因子 = 46,500 / 42,000 = 110.71%

你的借款

显示未偿还的 USDC 借款总额。借款在偿还之前会持续累积利息。

高级技术细节

手续费与上限

借款手续费按未偿借款金额收取利息。利息持续累积，并每小时显示在利息标签页中。

借款和出借上限：

• 如果达到借款上限，或所有现有出借资金已被全部借出（100% 利用率），仓位仅在可借金额范围内受到清算保护。用户应监控自身的清算风险，并补充用作保证金的计价资产。
• 如果所有现有出借资金已被全部借出，已出借资产的用户将无法提取其抵押品，直到有新的资金出借或借款被偿还。与借款上限的情况一样，用户应注意清算风险的增加。

清算

当 PM 账户变为可清算状态（PMR ≥ 95%）时，永续合约仓位或现货抵押品可能先被清算，具体取决于预言机价格更新的顺序。用户不应期望存在确定的清算顺序。

现货抵押品清算分为两种类型：

• 部分借款清算
• 当借款金额超过 LTV 与抵押品价值 100% 之间的中点时，触发部分借款清算。该阈值定义为：collateral_value × (LTV + (1 - LTV) × ½)。
• 每 3 秒重复执行一次，直到组合不再处于可清算状态。每次清算都会经历类似于永续合约清算进入订单簿的滑点。

• 全额借款清算

• 当借款金额超过 LTV 与抵押品价值 100% 之间距离的 ⅔ 时，触发全额借款清算。该阈值定义为：collateral_value × (LTV + (1 - LTV) × ⅔) 。

• 剩余的全部抵押品和债务仓位将被清算。

当发生借款清算时，协议将接管用户的抵押品（例如 HYPE 或 BTC）及相应债务。有关 PM 清算机制的完整技术说明，请参阅组合保证金清算章节。